乐视影业“上市之路”崎岖 新重组预案拖延

自从去年11月贾跃亭承认资金链问题之后,乐视系如同引爆了连环雷。市场担心,“下一颗雷”可能发生在其优质核心资产乐视影业。

乐视网曾于2014年12月6日公告称,“拟在未来一年内将乐视影业的控股权转让给乐视网”。自此之后,乐视影业注入乐视网事宜就吸引着资本市场的密切关注。

然而,迄今为止,乐视影业注入乐视网事宜不仅久拖足足28个月未决,分析师还担心,即使重组预案发布,能否获得监管层核审通过还存在疑问。

乐视影业自身也出现了问题:乐视网称预计会下调该资产估值。实际上,根据年初融创从乐视控股处受让的15%乐视影业股权,该资产去年引爆舆论的98亿元惊人估值已大幅缩水。

此外,乐视曾经作出的乐视影业2016年扣非净利润不低于5.2亿元的承诺能否实现也存在疑问。

“上市之路”崎岖

乐视影业通过注入乐视网实现资产上市的道路显得颇为崎岖坎坷。

新重组预案拖延

自从乐视网2016年5月披露并购乐视影业预案之后,乐视影业注入乐视网事宜一拖再拖。当年11月8日,乐视网公告宣布该项目无法在2016年完成。4月17日,乐视网公告称新的重组方案将与年报同时披露,但在之后第三天的年报披露日,重组预案却并未公布。

至于乐视网在公告中提及的重组方案将出现重大调整,华夏时报援引科技文化投资人曹海涛的观点称,就目前乐视发展的情况来看,可能与公司的财务重整计划及投资人的变动有关。

今年1月中旬,贾跃亭山西老乡孙宏斌驰援乐视150亿元,获得战略投资者地位,其中就包括从乐视控股手中受让15%的乐视影业股权。

根据孙宏斌执掌的融创系旗下融创中国1月13日的公告,乐视承诺,在2017年12月31日前,完成将乐视影业的全部股权注入乐视网。公告同时称,除非中国证监会或相关监管部门造成延误。

估值大幅缩水

不仅资产注入一拖再拖,20日当天乐视网公告还称,先前乐视影业98亿元的估值预计将下调,但具体金额尚未最终确定。

华尔街见闻对乐视影业作了粗略估算。1月初贾跃亭为引入战略投资者融创,付出的其中一个代价是乐视控股将其持有的乐视影业15%的股权转让给融创系旗下的嘉睿汇鑫,涉及金额10.5亿元。

以此受让价格倒推,乐视影业的估值约为70亿元,较去年5月乐视网并购预案给出的98亿元估值低了大约29%。

但贾跃亭不仅不承认乐视影业估值大幅缩水,反而还在1月引入融创的战略发布会上说:“我们认为乐视影业最起码价值300亿以上,而不是98亿。”

贾跃亭当时还说:“但是我们这次不是做IPO,我们只是一个准IPO,我们只是一轮PE,而我们装入的价格即使98亿或者90亿或者100亿,它是相当于一次准IPO,所以它的整个估值标准不一样,当然上市之后又会是另外一个价格了。”

在那场发布会上,有投资者提及,从融创对乐视的投资可以看到,乐视影业估值较以往相比有一定下跌。对此,乐视影业CEO张昭回答称:“相对2015年来讲,2016年整个电影行业下降,这是一个事实。其实对于公司的估值,离不开行业的估值,行业估值往下调,公司价值也应该往下调。”

但张昭还表示:“但不等于我们认为自己价值低了。我们自己公司价值远远高于行业价值,但是这个以后会呈现出来,不必求一时一刻的价格问题。”

每日经济新闻援引一位互联网传媒行业的分析师称,根据融创的注资,乐视影业的估值其实就相当于在缩水,这也在情理之中:“去年没能成功,一是监管层对并购监管趋严,二是乐视影业做不到2016年的业绩承诺,所以自己否定了预案,待时机成熟,乐视影业仍将注入,但估值、业绩都可能会下调。”

能否获批存疑

一位互联网传媒行业分析师对每日经济新闻表示:“现在外界关注的不仅是乐视影业的估值下调,更重要的是预案出来了,能否核审通过。”

每日经济新闻援引业内研究人士指出,影视传媒类并购通常具有高估值、高业绩承诺的“双高”特征,这类并购在监管审核中具有较大不确定性。

从2016年5月开始,监管层对互联网金融、游戏、影视、VR行业的跨界定增监管趋严。2016年9月修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》实施,更是对影视娱乐类的并购重组构成打击。暴风集团、万达院线、唐德影视等多家上市公司未能完成影视资产并购重组。

4月13日,21世纪经济报道称,南方一家券商投行高管透露,影视、娱乐、文化类的再融资项目将遭到“劝退”,这些行业的并购重组项目也会被“劝退”。

有必要“上市”

从乐视网的角度看,乐视影业注入这家上市公司是非常有利的。这可能也是乐视对融创作出今年完成重组承诺的原因。

一位互联网传媒行业分析师告诉每日经济新闻:“2016年是乐视网营业利润较差的一年,急需填补利润,并入乐视影业最大的作用就是能提高上市公司利润。”

根据2016年报,乐视网归属于上市公司股东的净利润5.55亿元,同比减少3.19%,是公司净利润增长6年来首次回调。这大幅低于此前的业绩快报所做的估计,当时乐视网原本预计净利润为7.66亿元。

而这宗资产注入项目也符合投资人的利益。每日经济新闻援引科技文化投资人曹海涛的话称:“乐视影业承受着财务投资人的压力,投资人进去一般都会签订对赌或回购,投资乐视影业4-5年还无法退出的话,财务投资人也会受不了。”

根据融创中国1月中旬的那份公告,截至2015年年底,乐视影业资产净值为21亿元,扣除税收及非经常损益项目之前为亏损1.02亿元,不过扣除之后则为纯利润1.28亿元。

乐视影业28个月“上市”未果,估值缩水29%

融创中国公告显示,2016年,乐视影业票房总收入39.5亿元,较2015年的22.74亿元增长73.7%。

即便如此,乐视网想要兑现“乐视影业2016年扣非净利润达到5.2亿元”的承诺似乎也有难度。

在引入战略投资者事项完成后,乐视控股持有乐视影业28.38%股权,仍为乐视影业控股股东;嘉睿汇鑫持有乐视影业15%股权,为乐视影业第二大股东。融创掌门人孙宏斌现为乐视影业董事。