医药生物行业：招标进展低于预期 药品放量低于预期

招标持续推进,全国1/3的省市完成了集中公开招标采购。

通过招标中标是药品进入医院销售的准入条件,也是药品放量的前提。新一轮招标周期(2014-2018年)已经持续推进,进度上看包括浙江、安徽等在内的11省市完整了集中公开招标采购;包括江西、宁夏等在内的的11个省市即将完成或者已部分完成,剩下的地区也在开展之中。新一轮的招标周期处在医改深入推进、医保控费的大背景下,大多数制药企业相比以前会面临较大的降价压力,行业将加速洗牌,市场格局逐步重塑。

分类采购带来结构性投资机会。

新一轮招标体现出一个显著的特点是基药和非基药两标合一,且采取分类采购办法,不同属性的药品被划分为不同采购类别:对于用量大、市场充分竞争的药品(约占80%用药金额)实施双信封带量采购;对于专利药品和独家品种,通过多方参与谈判采购;对于妇儿非专利药、低价药、基础输液、急抢救等实行直接挂网采购。采购方式的不同对药品带来了不同的影响,预计将使得制药性企业分化,带来结构性投资机会:就双信封竞价采购而言,有形成全国性降价网络联动的趋势,企业降价压力大,维持较好的价格体系日益艰难;对于直接挂网品种而言:专利药参与国家谈判迎来机遇与挑战;妇儿药受益政策倾斜,低价药自主定价,个别品种可以提价带来业绩弹性。

绝对、相对受益两个方面三大主线把握投资机会。

就目前已经完成的招标结果看:1、刚性用药、代表性品种降价幅度较低; 2、普药、竞争性品种降价压力大;3、偏辅助用药降幅较大;4、重点进口品种降幅有限,原研药-国产首仿之间的价差并没有缩小。我们认为:医保控费-招标降价的趋势是明确的,整个制药行业在一定时期内仍将继续承压。

我们建议从三大主线关注受益标的,寻找新一轮招标推进下的结构性机会。

1. 绝对受益:新近上市品种借招标周期带来业绩放量,重点关注长春高新(长效生长激素、重组人促卵泡素)、康弘药业(康柏西普)、翰宇药业(依替巴肽、卡贝缩宫素等)、恩华药业(右美托咪定、丙泊酚、阿立哌唑、度洛西汀等)、信立泰(阿利沙坦酯、比伐芦定)等。

2. 相对受益之一:招标长期降价趋势下政策相对受益的高质量药品企业(创新药、刚性用药、高质量仿制药企业),在政策逐步推进带来市场出清中,这些企业将逐步建立竞争优势:建议关注研发能力强的企业如恒瑞医药、信立泰、康弘药业等,高质量仿制药企业关注华海药业、刚性用药品种关注恩华药业、通化东宝、长春高新等。

3. 相对受益之二:关注部分谈判、妇儿、低价药挂网优质品种。我们认为分类采购下的挂网药品面临相对较小的降价压力,谈判药价格策略灵活、妇儿药政策倾斜、部分低价药提价业绩弹性大。关注谈判药:康弘药业、康缘药业、天士力等;儿童药关注儿童药领域强者山大华特、济川药业等,妇科用药关注千金药业、丽珠集团、翰宇药业;低价药关注建议关注中新药业、精华制药等。

风险提示:招标进展低于预期,极端降价情况,药品放量低于预期。